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　　BG皇冠体育【东北传媒宋雨翔】行业动态点评：《阿凡达2》内地定档，影视行业注入强心针。《阿凡达：水之道》国内定档12月16日，3D/Cinity/IMAX 3D/杜比影院中国巨幕等全制式上映。截至11月23日《阿凡达：水之道》猫眼想看人数已超过64万。前作《阿凡达》2009年12月北美上映，至今仍以29.23亿美元保持着全球影史第一的票房表现。2010年1月于国内上映，首轮票房13.39亿元，2021年3月国内重映依然获得了3.75亿票房，总计观影人次达到3768万，具备旺盛的IP影响力。

　　点评：《阿凡达2》内地定档，影视行业注入强心针。1）相关公司来看，《阿凡达2》上映除了将带动所有院线和影司，国内市场的发行业务主要由中国电影和华夏电影负责，并且共计能获得分账票房约18%的收入。2）票房方面，我们认为，《阿凡达2》以视效著称，IMAX、CINITY等票价较高的特殊影厅的占比会更高，并且也会更加激发观众到影院观影的心态，同时由于疫情下市场供给普遍不足，《阿凡达2》的上映周期预计将会较长，并且受疫情影响初期票房爆发力也将较为有限，整体将呈现出较为平稳的票房走势。基于以上分析，我们进行了测算，预计票房水平有望达到22~26亿左右。

　　疫情反复致行业低迷，静待重点影片陆续上映激活市场。1）疫情反复拖累影院营业率和上座表现，优质内容供给不足。受疫情影响，2022年1-10月全国总票房仅为278.01亿元，同比下降34.5%，4月影院营业率不足50%，暑期短暂回暖后国庆之后再次下滑至接近60%。影院营业率暴跌的情况下，片方为确保票房表现往往选择撤档择期上映，这又导致了供给端的缺失。2）待映影片依然丰富，静待市场激活。丰富的待映片单保证了未来影片持续输出的能力，《阿凡达2》后《无名》《深海》《流浪地球2》为代表的重点国产影片依然充足，静待其陆续上映激活电影市场。

　　投资建议：我们认为，2022年国内电影市场受疫情影响形成了较低的基数，《阿凡达2》的上映有望重新激发观众的观影热情，为市场注入强心针。除《阿凡达2》相关的公司外，我们还建议关注其他拥有优质内容储备的上游制作公司，如优质影片《坚如磐石》《深海》的出品方【光线传媒】，以及受影片带动的下游影司，如市占率持续增加的院线龙头【万达电影】等。

　　【东北电子李玖】联创电子（002036）报告：光学老兵，车载破浪。深耕光电行业，模造玻璃产能领先。联创电子长期从事消费电子镜头及模组的研发与制造，具备快速迭代、可靠量产的能力。公司产品已由智能手机、平板电脑、运动相机、智能家居延伸向智能汽车、VR/AR等终端产品。非球面模造玻璃镜片符合车载镜头对成像质量与可靠性的要求，联创电子能够自研高精度模具，同时在光学组件的生产技术、非球面检测技术上拥有深厚的积累。目前其模造玻璃产能为5kk/月，未来将进一步扩充产能，有望成为业绩增长的重要支撑。

　　车载镜头：积极扩张产能，已获众多知名客户认可。需求侧：智能汽车销售占比快速提升，同时辅助驾驶升级拉动单车摄像头用量，根据前瞻产业研究院，2020年我国车载摄像头出货4263万枚，市场规模64亿元，预计2025年市场规模达到230亿元，CAGR高达29%。供给侧：随着我国汽车产业借力智能化电动化而崛起，本土模组厂商服务本地客户群优势明显，国内汽车电子企业崛起进程将有所加速。此外，新能源车厂采用扁平灵活的供应链体系，未来我国车载镜头厂商有望赢得更多模组份额，进入更高层级供应地位。

　　其他光学业务：高清广角镜头用于运动相机、无人机、全景相机和安防监控等领域。受益于下游多领域的拉动，广角镜头需求量持续增长。AR/VR终端出货量迎来爆发，机器3D视觉发展前景乐观，皆有望拉动光学镜头市场增长。

　　增长逻辑：公司持续获得新能源头部车企多车型多项目定点，与知名智能驾驶方案商Mobileye、Nvidia、Aurora、H客户等长期保持战略合作，紧抓市场增长最前沿。2021年公司在合肥计划扩产建设0.5亿颗车载镜头和0.5亿颗影像模组产品生产线，随着后续产能释放，我们认为公司车载镜头业务有望迎来快速扩张。

　　给予“增持”评级。公司能够自研高精度模具，模造玻璃产能优势明显BG皇冠体育，同时积极扩充车载镜头和模组的产能，预计公司2022-2024年营收分别为107.52BG皇冠体育、119.27、136.70亿元，归母净利润分别为2.96、5.93、8.92亿元，当前股价对应PE分别为46.84、23.40、15.55倍。

　　【东北建材濮阳】东方雨虹（002271）深度报告：行业变革在即，防水龙头再扬帆。不断优化管理结构，改善渠道布局。公司凭借“大地产商战略”进军地产领域，迅速提升市场份额，后又积极布局C端渠道，公司首创的“合伙人制度”提升了客户粘性，通过积极打造线上线下一体化运营新模式、整合零售渠道以及渠道下沉。目前公司已初步完成由集采、一体化子公司、民间集团三大核心组成的一体化布局。无论在地产大客户集采或是市政以及零售方面公司均具备先发优势。

　　出清正在加速叠加新政扩容，公司步入市占率提升黄金期。目前防水行业逐步迈入发展新阶段。原材料成本经历长达一年的高位运行，中小企业价格传导不畅，面临持续经营困境。需求端地产频频违约，工程公司破产频现，依靠单一地产客户发展的防水企业面临资金链断裂。住建部于今年10月24日发布的“防水新规”，行业格局获得进一步优化，高标准下的非标产品生存空间减小。在带来超过50%行业扩容的同时，更加速了中小企业的出清。在面对如此行业发展背景下，东方雨虹有望凭借质量口碑、成本优势BG皇冠体育、资金优势获得市场份额提升。

　　公司估值压制因素逐步消除，原材料价格下行拉动利润新增长。公司估值受到地产前瞻视角数据以及产业发展关键从成本因素制约。

　　地产方面我们认为：1、随着“地产16条”政策的出台，地产有望从保交楼所代表的竣工端向开工以及销售逐步温和复苏。持续大幅下行可能性较小。未来估值有望进入修复阶段。2、 公司经过多年架构调整，逐渐降低对地产业务的依赖，市政基建+零售构成了支持公司增长的另一力量。原材料端：目前核心原材料沥青价格已经见顶并且呈现下行趋势，且公司新一轮调价已经逐步落实到位，预计未来净利率有望处于上升通道。回顾公司历史估值中枢，给予公司25xPE。

　　【东北房地产吴胤翔】建发股份（600153）深度报告：飞马双翼齐展翅，后继有力冲九霄。建发股份为背靠厦门市国资委，拥有“供应链+房地产”双主业模式。地产主业包含建发房产+联发集团两大平台，供应链业务包含钢铁、浆纸BG皇冠体育、汽车和农产品四大集团，以及消费品、矿产有色、能化、机电和综合五大事业部，公司积极实施股权激励，内部管理团队相对稳定。

　　供应链业务LIFT模式成熟，营收规模跃居国内第一，净利率保持稳健，市占率望进一步提升。公司盈利模式成熟，风控措施完善，从营收规模来看已经公司跃居国内第一。过去五年净利率保持在0.5-0.56%区间，受大宗商品价格波动影响可控，凭借经营货量不断提升，净利润复合增速达到+29%。目前国内供应链行业集中度较低，随着政策支持和产业发展，供应链业务有望进一步提高市占率，发挥平台效应，实现规模化发展。

　　房地产业务过去五年弯道超车，目前土储资源能满足未来两年发展。过去五年保持55%以上的高强度拿地，销售金额复合增速达到+27%，行业排名不断进步。截止2022年中，公司未售土地资源充足布局合理，未售土储面积2796.6万平，覆盖2021年销售面积2.37倍，约六成土储面积位于一二线城市。公司一级土地开发业务持续贡献利润，同时积极布局物业、商管BG皇冠体育、代建等赛道。

　　房地产业务营收增长确定性强，毛利率基本触底有望改善。由于新进城市不断扩张，房地产毛利率有所下滑，2022年前三季度毛利率14.8%，中长期来看基本触底，随着公司逐步深耕、拿地成本改善，毛利率有望逐步提升；公司未来营收确定性强，截止2022年中预收房款覆盖2021年营收的2.25倍，领先其他优质规模房企；公司两大房地产平台三道红线稳居绿档，融资渠道畅通。